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主题: 潘冬子大哥怎么评价亚洲网通收购AGC那笔交易？对VC来讲是好投资吗？

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潘冬子大哥怎么评价亚洲网通收购AGC那笔交易？对VC来讲是好投资吗？

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潘冬子大哥怎么评价亚洲网通收购AGC那笔交易？对VC来讲是好投资吗？ -- 游客 - (0 Byte) 2003-9-21 周日, 00:15 (1000 reads)

安普若
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标题: 8000万美金田溯宁为网通买了什么？(转贴) (423 reads) 时间: 2003-9-21 周日, 00:53

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

8000万美金田溯宁为网通买了什么？

《计算机世界》记者顾洪文
2003-1-20 9:44:44

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2002年5月，就在新的网通集团行将挂牌前夕，中国网通公司副总裁，公司战略、融资与国际业务的总负责人范星槎“失踪”了。

与此前频频在媒体露面相比，此时往后，范的行踪却成了一个难以追寻到的“秘密”。有媒体记者传言，范星槎正在昆明某地度假；更有一些记者猜测，是不是由于小网通并入集团，出身麦肯锡的范感觉自己融资等方面才能再难得到有效施展，另寻高就而去？

疑团终于得到了一个完美的答案。11月18日，中国网通公司宣布：美国新桥投资、软银亚洲基金与中国网通香港公司共同投资设立的亚洲网通公司，在前一天同亚洲环球电信公司(Asia Global Crossing，AGC)签订了资产收购协议，以约8000万美元的出价，收购了AGC账面价值约19亿美元的泛亚洲网络资产。

一石激起千层浪，事件迅速地在业界引起了强烈的反响。人们纷纷猜测：在网通公司此举的背后，究竟隐藏着什么深意？从创办亚信到让它在NASDAQ上市，到移师网通之后的私募，田溯宁的每一次资本运作都会引起轩然大波，作为该次收购行动的总策划师，这一回，他又站到了风口浪尖……

不久前，网通公司2002财年下半年工作大会上，田溯宁强调，网通公司今后一定要“再专注”，这至少是他今年第三次在全公司范围内提到了“专注”这个词。

具体到业务层面，他提出网通应该专注到4个方面：小区宽带接入、CNC Connected、国际业务，以及语音业务，田认为，这是网通公司要应对目前市场环境，健康发展必须做到的。不过，从网通公司当前所推业务的重点来看，语音业务应该只能说是支撑公司目前现金流的一个手段，网通公司目前的发展，多了一“足”，的确可以四蹄腾飞，跑得更快些。然而长远考虑，着眼管理能力、运营能力和资金各个方面，田并不愿意网通在通向未来的路上跑得太快，也跑得太远。他提出的“有所不为有所为”的战略构思中，未来网通公司支撑的业务，只有小区宽带、CNC Connected与国际业务这“3驾马车”，这3个方向中，国际业务也许是目前最薄弱的一环。

三驾马车

网通公司2002财年下半年工作大会上，范星槎将网通公司国际业务的目标定为：在3年内，成为亚太地区占主导地位的地区运营商。收购AGC，无疑为网通公司未来国际业务的发展“买”通一条路。

在2001年年初的时候，令田溯宁非常头疼的一件事情，就是外界流传甚广的“网通要做运营商的运营商”的说法，以至他与范星槎不得一次一次地面对媒体，对此进行澄清。不过就算如此，网通公司也从来没有否定，自己要放弃或者收缩“运营商的运营商”的业务，尤其在国际业务方面。

AGC是亚洲惟一拥有泛亚洲非俱乐部制海缆的电信运营商，它在亚洲16个国家与地区的200多个大城市间有一张光纤网。而AGC此次出售给网通的主要资产——泛亚洲网络(EAC)全长17908公里，覆盖了日本、韩国、香港、台湾、新加坡、马来西亚和菲律宾等主要亚洲国家和地区，是亚洲目前惟一拥有从基础层到业务层三层网络能力的泛亚洲城际网络。

国际著名机构Vum调查数据表明，今后，亚洲地区带宽市场的年增长量将超过123％，其中60％以上将来自于亚洲区内国家；同时，亚洲地区内带宽的需求将从2002年的1235Gbps，增加2005年的8500Gbps。

因此，获得了EAC之后，范星槎就自豪地宣布，要在3年内，使中国网通主导亚洲地区的带宽租售市场，并进入跨国企业客户市场的领先行列。带宽租售业务以外，他还表示，亚洲网通还准备对AGC原来仅面向运营商的带宽批发模式做出调整，使之更多地为亚洲地区内活动的跨国企业提供服务，以此来抢占高价值的国际流量和国际客户。

联系到网通公司目前在国内大力推广的CNC Connected等业务，可以猜测，网通完全有可能利用到手的网络，大幅度拓展海外数据业务，降低业务推广成本。今年，网通公司全部业务的收入预计为5.5亿，占公司总收入的20%。范星槎透露，收购之后，国际业务收入明年至少要翻一倍。

田溯宁也确信，通过收购AGC的网络资产，网通公司已经成为了一个区域性的电信运营商，并将逐步向全球性的电信运营商过渡。

田溯宁说过一个故事，他说：“一次，我同韩国三星公司的社长交谈时，他听说我们是运营商，就说他们也有DWDM产品，我说好像没听说过，争论起来以后，他的陪同人员和翻译一起声嘶力竭地说：我们一定能做DWDM，我们一定能做到全世界最好！” 2002财年下半年工作大会上，田溯宁带领网通员工喊出了这句话。

我们一定能做到！

《华尔街日报》认为：以往中国企业向外兼并与收购，主要为了获得像石油、金属矿产等自然资源，但这一次，网通将目光放到了运营性资产上面。

网通收购的是AGC连接亚洲地区200多个城市的网络。有业内人士称，这笔资产每年的运营和维修费用高达1亿美元，而目前亚洲带宽市场的需求仍十分疲弱，要想售出哪怕一小部分的网络容量，都将十分困难。同时，参与收购AGC的美国新桥和软银这两家公司，它们是在资本市场上通过企业并购来追逐利润的投资公司，它们是否有耐心，等网通公司完成对AGC的整合、然后实现盈利还很值得怀疑。

因此，对于网通公司，目前最严峻的考验就是：如何让收购尽快产生回报。而且，还有业界人士担忧：“未来网通将面临一个运营经验不足的问题。” 网通要做国际运营商的口号，在公司成立时就提了出来。而对此最久的准备，甚至可以追溯到田溯宁刚到网通时，当时他就从麦肯锡公司将资本市场运作老手的范星槎拉到身边，并委以重任。关于国际电信运营的经验，在田的背后，也有一个从马可尼公司挖来的高手，目前网通公司的COO郑昌幸。网通公司内部，国际公司背景的中高层绝对不在少数，从HP、微软、英特尔等国际大公司“跳”过来的，在公司内比比皆是。网通公司对于此次收购也是蓄谋已久，今年3月~4月份，网通就聘请了美国所罗门美邦作为财务顾问，并聘用数家美国专业律师事务所会计公司、咨询公司等对AGC进行长达数月的详尽调查。同时，网通与AGC的“关系”也不是一天两天了。就在2001年9月，网通还买下它从中国香港到洛杉矶的4条海底光缆，与国内的骨干网连起来。因此，无论是对AGC的“摸底”还是运营经验，网通公司已做了“功课”。

网通公司内部人员介绍，收购一旦完成，新公司将不可避免地面临减员增效，网通也有可能把运营维护、客户服务等工作转到内地，并采用新的预算与核算方法，降低运营和维护的成本。

对于AGC的命运与此次收购， AGC原大中华区副总裁的伍永存用4个字来概括：生不逢时。他认为，市场对国际通信海缆仍有需求，但资本市场已不给AGC机会。如果他所言正确，对于网通，此次收购应该占尽了“天时”。田溯宁表示，此次收购，使网通以极低的价格获得了完整的、处于运营中的泛亚洲通信资产，并得以迅速进入高增长的亚洲电信市场并抢占亚太电信市场。有人认为，通过收购，网通拿到的不仅是一张电信网，还有AGC在16个国家和地区的业务，这是最厉害的。田同时透露，收购完成后，AGC的网络可以连接网通国内的通信网络，以提升其在国内的市场竞争力，把战绩向前推进，尽显收购的协同效应。

将战线向前推进

业内分析家认为，网通向AGC收购的海缆资产长达1.79万公里，其中两段可接通网通在内地长达16万公里的固网，一段可登陆华北青岛，另有一条登陆香港。收购完成后，网通内地的网络资源与AGC泛亚洲网络资源的有机结合，将为双方带来巨大的协同效应。

通过AGC的网络，网通的网络得以自然延伸到周边国家及亚洲地区，AGC的网络也可以通过网通的网络，接入到高增长的中国市场，形成了其他同类网络难以比拟的竞争优势；AGC的泛亚洲网络同中国网通国内丰富的骨干网及城域网资源的无缝相连接，形成泛亚洲覆盖人口最多、覆盖国家和地区最广的独特的网络；通过网络的连接，也使双方更有条件为客户提供端对端的国际电信服务，更增强其获得高价值跨国大企业客户的能力；双方充分利用对方的客户资源，在产品和服务上互相代理、捆绑销售，增强双方获取客户和为客户提供服务的能力；同时，接入中国内地，还将给AGC的网络带来巨大的流量。

背景1：亚洲环球电讯（AGC）

成立于1999年9月，主要股东有美国环球电讯、日本软银和美国微软。其中，环球电讯持股58.9％，后两者各持14.7％。由于母公司——环球电讯在2002年1月28日向纽约法院申请破产保护，并拒绝向AGC提供一笔约4亿美元的贷款，该公司只能在今年2月对外宣布进行重组。因为，按照目前的资金消耗量，在没有外部资金注入的情况下，AGC只能坚持到2003年第二季度。

背景2：运营商跨国并购

20世纪90年代以来，新加坡电信通过并购方式，加强对周边国家的电信投资。通过这一系列的海外投资及并购活动，更为便利地获取了与周边国家经济交往增长带来电信流量的增加，公司资产和收入迅速增加，逐步成为亚洲地区主要的电信运营商之一；欧洲经济一体化的加强，使欧洲电信公司在欧洲进行区域性经营成为必然，欧洲主要运营商都通过并购方式进入其他市场，增强自身获取客户的能力。

名词解释：“国际俱乐部”制

由于海底电缆造价不菲，传统上采用“国际俱乐部”的形式来投资和管理，即由若干家大型电信运营商根据自己的带宽和业务需求，组成“海缆项目管委会”，共同投资建设。

悬念1：花了多少钱，买到了什么？

据悉，此次AGC出售的资产，并不包括台湾全球光网公司(Asia Global Crossing Taiwan )以及Pacific Crossing的资产。有业界专家认为：“不包括越洋海揽，事实上让本次收购的价值大打折扣，没有太大的意义。” 也有分析师认为，亚洲地区不像跨大西洋海底等市场那样，存在严重的过度建设和竞争问题，所以该资产仍有相当高的价值。

为避免今后潜在的风险，亚洲网通还要求AGC通过破产重组程序完成该项资产收购。因此在11月18日，AGC向美国破产法庭提交了破产重组申请。并将通过破产重组摈弃主要债务，同时对其他债务进行大幅重组。在收购协议生效前，还要保证没有出现出价更高的买家。不过与此同时，网通也与AGC签订了价格壁垒协议，成功的新竞标者必须比网通出价高出一定程度，还要付给其相当的“分手费“。

负责此次收购的网通(香港)首席财务官范星槎透露，支付给无担保债权人8000万美元现金，将全部来自于AGC到时账面上的存余现金。网通(香港)将与新桥投资和软银亚洲基金共同投资1.2亿美元来支撑新公司的运营，据透露，三家公司持股比例相近，同时新公司还将得到约1.5亿美元的贷款。据称，截止到今年9月AGC还拥有现金2.54亿美元。就AGC子公司欠设备供应商的2亿多美元债务，亚洲网通已与设备供应商达成了削减及推迟偿还债务的协议，该公司将在今年几年偿还债务。范星槎表示，“通过和设备商进行谈判，我们已经大幅削减了债务规模。”

范星槎说：“由于破产项目完成需要经过较长的审批程序，预计收购将于2003年第一季度完成”。

悬念2：网通集团的沉默

迄今为止，网通集团尚未就此次收购做出任何表态。因此，有业界人士认为：“如果AGC资源未来无法与整个集团的客户资源进行整合，它将丧失相当的竞争力。”

更多的人认为：“该并购行动应该是网通集团海外战略的一部分，收购AGC，也能给集团带来实实在在的好处。”他们分析，接得下AGC的，应该是大型电信运营商，集团的力量可能更为合适。同时，也只有借助集团的力量，亚洲网通才能与AGC的诸多供应商谈比较不错的削债协议。

9月份，网通集团取得了FCC颁发的国际电信业务许可证，被获准在美国经营国际电信业务。业界人士分析，收购AGC，不但可以帮助网通集团拓展国际业务能力，还可以帮助它摆脱国际出口带宽方面受制于人的局面。更有人认为，收购行动，已经是网通集团上市计划的一部分。由于3G计划启动之后庞大的资金需求，以及电信今年的上市先例，整个网通集团在明年上市应该已无悬念。而通过本次并购，网通集团不仅是拿到了国际出入口，更重要的，还使其将自己的身份从一家中国北方的电信运营公司，改变为跨国的电信运营公司，增强了上市的实力。

作者：安普若 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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